卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？

　　卓创资讯分析(xī)师张慧

　　【导语】进入(rù)9月短短十天的时间，PX市场共实(shí)现两(liǎng)个“最”，一是(shì)9月2日CFR中国PX价格下跌38美元/吨，为2023年5月以来最(zuì)大单日跌幅；二是截至9月10日CFR中国PX价格收于817美元/吨，为近33个月内最低。此轮PX的“跌跌不(bù)休(xiū)”行情，是由宏观商品(pǐn)市场共振、成本(běn)原油重挫压力、以(yǐ)及供(gōng)需基本面矛盾发酵共同作用所致。

　　2024年上半年，亚洲PX市场在成(chéng)本(běn)面与供需(xū)面的(de)博弈下，整体呈现(xiàn)宽幅波动(dòng)态势(shì)，主要运行(xíng)区间(jiān)围绕在1000-1080美元/吨。进入3季度，以成本端原(y卓创资讯：PX市场“跌跌不休”为哪般？uán)油连(lián)续下(xià)挫为主要驱动，佐以国内供应能力增强而需求跟进不(bù)足等因素利空影(yǐng)响，亚洲(zhōu)PX市场进入快速下探通道，CFR中国PX价格跌破1000美元(yuán)重要点位(wèi)后，在920美元关口位附近短(duǎn)暂整理后，再度单边下(xià)行，一路下探至800美(měi)元/吨附近，重回2021年12月份水平。此轮PX下(xià)跌行情(qíng)呈现“单边性(xìng)、跌幅(fú)大”的(de)明显特征(zhēng)。

　　9月(yuè)10日CFR中国PX价格收(shōu)至817美元/吨，较年内高位1070美元/吨(dūn)（4月17日(rì)）下跌253美元/吨，且为近33个月内的新低，本轮PX下跌行情持续性较强，缺乏(fá)阶段性反弹行情。2024年1-8月(yuè)的PX单(dān)月均价多高于(yú)2019-2023年同期月均价(jià)大约70-130美元/吨(dūn)，趋势从(cóng)9月份(fèn)开始改变。2024年9月（1-10日）PX CFR中国均价为865.3美元/吨，较8月(yuè)均价下(xià)跌高达9.85%，且已(yǐ)经(jīng)跌破了2019-2023年的平均9月均价(jià)。

　　宏观(guān)氛围偏空(kōng)商品共振下PX跟跌

　　近期大宗商品市价下跌(diē)为主，商品市场气氛整体弱势。以卓创资讯(xùn)有机化工价(jià)格指数来看，以(yǐ)11类共计数十个(gè)化工品价格为样本的价格(gé)指数跌至年内低位(wèi)价格指数区间。以期(qī)货价格为样本的文华商品价格(gé)指数，也跌至了2023年(nián)6月以来的低点。同时美国ISM制造业PMI不及预期、连续(xù)第五个月位于50下(xià)方，并创半年来的新低。在宏(hóng)观气氛低迷，导致大宗商品市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的环境下，PX市场亦处于此轮“浪潮(cháo)”之中。

　　油市接(jiē)连重挫下(xià) 成本驱动PX偏弱

　　2024年PX与原油相关(guān)系数下滑至0.6312，然(rán)成本仍是影响PX价格波动的主要驱动(dòng)因素。此轮(lún)油市的利空(kōng)影响主要集(jí)中在美国非农数据引发的经济衰退预期与需求疲弱前景(jǐng)方面。随着美国经济数据的疲软(ruǎn)，叠加进入美国(guó)消费淡季，市场对经济(jì)下(xià)滑(huá)和石油需求降低开始担忧；此(cǐ)外沙(shā)特可能从10月(yuè)逐步(bù)进行增产(chǎn)同样施压油价。欧美原油期货跌至33个月来最低，成本(běn)支撑塌陷，拖(tuō)累(lèi)PX价格(gé)下行。

　　供应高位而需求跟进不足基本面矛盾发酵

　　从供应端来看，首先(xiān)国产方面：现(xiàn)阶段PX开工负荷为82.67%，若排除掉长期停车装(zhuāng)置产能，实际(jì)产(chǎn)能运行率达(dá)到88%，处于三年内高位，国内PX生产企业处于“能(néng)开即开、能(néng)满负(fù)则满负(fù)”的运行状态；并且下半年国内(nèi)PX装置(zhì)例行检修计划(huà)相对(duì)较少，仅有宁(níng)波大榭160万吨装置及福(fú)建联合100万吨PX装置存在停车预(yù)期，因此下半(bàn)年PX月均产量大概率均处(chù)于320万吨水平附近。

　　其次进口(kǒu)方(fāng)面：韩国作为主要的中(zhōng)国PX进口贸易(yì)伙伴，其出口至中国的PX总量处于稳步提升趋势，尤(yóu)其(qí)是(shì)2024年(nián)8月，韩国(guó)PX出口总量为51.2万吨，其(qí)中出(chū)口至中(zhōng)国42.6万(wàn)吨，创下3年内最高水平；随着美国调油旺季的尾声，韩国出口(kǒu)至美国的份额也在缩减。并且在芳烃盈利(lì)性强于调油(yóu)盈利性的背景下，部分(fēn)中东等地(dì)区的芳烃生(shēng)产能力亦(yì)出现提升(shēng)，而中国作为(wèi)主要(yào)的PX需求所(suǒ)在地，预(yù)计下(xià)半年进口量将出现明显提升。

　　从需求端来看，目前中国PTA开工负荷为85.3%，虽处于相对偏高水平(píng)，然装置运(yùn)行方面计(jì)划内及(jí)计划外变动事件频(pín)发，引发阶段性(xìng)供需矛盾升温；同时市(shì)场对“金(jīn)九银十(shí)”的聚酯需求(qiú)旺季预期相对谨慎，一方面是市场暂未出现明显的需求淡季向旺季转换的(de)迹象(xiàng)，涤纶长丝(sī)高产销缺(quē)乏(fá)持续性，另一方(fāng)面是(shì)今年产业链终端企业的资金压(yā)力仍然存在，销售成品库存之后变现去(qù)采购(gòu)原料，今年(nián)整体来看终端企业(yè)对聚酯采购(gòu)的(de)积极性不高，进而需求端存在自(zì)下(xià)而上的负(fù)反馈。因此整体供需矛盾持续发(fā)酵，以及后市(shì)供需基本面(miàn)担忧升温(wēn)，亦是PX下跌的主要因素之一。

　　缺乏利好(hǎo)驱动支撑后市PX反弹动能不足

　　根据情景分析法(fǎ)对年内剩余时间的油价预测，当前市场环境触发了(le)看跌(diē)情景的情景条件(jiàn)。往后来看，9月油价的不确(què)定性较高，预计月内宽(kuān)幅震荡、波(bō)动中枢下移，后市着(zhe)重关注美联储降息决议、全球需求前景(jǐng)、以(yǐ)OPEC对于低油价的承受能力。另外自身供需基本面方面，主要关(guān)键因素有以下几点(diǎn)：1．国内PX进入新增产(chǎn)能释放空白期，但存量产出能力将(jiāng)延续高负荷运行状态，PTA方面独(dú)山能源270万吨新装置有望年内投放，边际需求能力略高于供应(yīng)能力；2．近期PX加工费快速(sù)压(yā)缩，后续企业运行稳(wěn)定性存忧；3．调油(yóu)需求预期下降，进而中(zhōng)国仍将是亚洲、乃至(zhì)中东区域内PX货源的主要流入地，在市场缺口扩大的吸引(yǐn)下，进口份额攀升(shēng)。因此在供需错配式发(fā)展模式，成本逻辑(jí)及供需逻辑依旧是主导PX价格运行的主要驱动要素，在(zài)缺乏(fá)明确利好驱动支撑的背景下，预期短期内PX价(jià)格大概率维持低位震荡整理行情，反弹空间相对(duì)有限。

责任编辑(jí)：李铁民(mín)

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